Арамиль Лайф

Власти Южной Кореи объявили новые ограничения для фондов с кредитным плечом после жестокого обвала местного рынка. С июньского пика индекс KOSPI потерял около 37,5%, а из капитализации корейских компаний испарилось примерно $2 трлн. Однако меры появились уже после того, как опасные ставки на Samsung Electronics и SK Hynix перемололи портфели розничных инвесторов.

Новые правила ограничат вложения одного человека в биржевые фонды с плечом, привязанные к отдельным акциям, уровнем 20% его инвестиционных активов. Власти также намерены повысить стоимость чрезмерно активной торговли и заставить новичков проходить дополнительное обучение и тренировочные операции.

Минимальный денежный депозит для доступа к таким инструментам повышается с 10 млн до 30 млн вон — примерно $20 тыс. Новые фонды уже перестали допускать к листингу, а брокерам и управляющим компаниям ограничили их рекламу.

Проблема в том, что спасать инвесторов начали, когда спасать многих из них было уже поздно.

Samsung и SK Hynix превратили биржу в казино

Ещё недавно Южная Корея была главным победителем мирового бума искусственного интеллекта. Акции Samsung Electronics и SK Hynix взлетали на ожиданиях бесконечного спроса на память для ускорителей и дата-центров.

Деньги текли не только в обычные акции. Розничные инвесторы массово покупали фонды, которые удваивали ежедневное движение отдельных компаний.

Если Samsung дорожала на 5%, такой инструмент мог прибавить около 10%. Если акция падала на те же 5%, убыток также удваивался. В спокойном восходящем рынке это выглядело машиной для быстрых денег. Но корейский рынок перестал быть спокойным.

К середине июля объём маржинальных кредитов южнокорейских инвесторов достигал 34,37 трлн вон — около $23 млрд. Активы одного только гонконгского фонда с двойным плечом на SK Hynix с начала года увеличились более чем в 20 раз, до $7,78 млрд. Обороты отдельных фондов в несколько раз превышали объём торгов базовыми акциями.

Биржа, которую раньше считали индикатором мировой промышленности, превратилась в гигантскую ставку на продолжение ИИ-бума.

На падении ускоритель сработал в обратную сторону

Пока акции росли, фонды с плечом усиливали движение вверх. После разворота тот же механизм начал разгонять падение. Из-за ежедневной перебалансировки управляющим приходилось продавать базовые активы вслед за снижением рынка. Падение вызывало новые продажи, а они толкали котировки ещё ниже.

К этому добавились маржин-коллы. Когда стоимость заложенных активов опускалась ниже установленного уровня, брокеры требовали внести дополнительные деньги или принудительно закрывали позиции. Так обычная коррекция превратилась в цепную реакцию.

28 июля KOSPI обвалился на 10,84%, а на следующий день потерял ещё 5,98%. Торги пришлось ограничивать автоматическими механизмами защиты рынка. Аналитики связывали масштаб движения не только с ухудшением настроений вокруг ИИ, но и с вынужденным закрытием позиций в фондах с плечом.

Даже рекордной прибыли оказалось мало

Триггером новой волны продаж стали результаты SK Hynix. Компания отчиталась о рекордном квартале и увеличила операционную прибыль более чем в шесть раз. Но рынок к тому моменту ждал уже не просто отличных цифр, а почти безупречного отчёта. Результат не дотянул до завышенных ожиданий аналитиков — и акции рухнули.

Это показало, насколько далеко цены оторвались от обычной оценки бизнеса. Рекордной прибыли оказалось недостаточно: инвесторам требовался новый рекорд, превосходящий их собственные фантазии.

Samsung также не спасла рынок, хотя сообщила о резком росте прибыли благодаря дефициту памяти. Котировки двух крупнейших производителей чипов продолжили снижаться на фоне опасений по поводу конкуренции, расходов ИИ-компаний и устойчивости прежних оценок.

Регуляторы сами открыли двери

Особенно неприятно для властей выглядит время появления опасных инструментов. Фонды с двойным плечом на отдельные корейские акции допустили на рынок только в конце мая 2026 года — практически на вершине ажиотажа вокруг Samsung и SK Hynix.

Менее чем через два месяца регуляторам пришлось приостанавливать запуск новых продуктов, запрещать их продвижение и втрое повышать порог входа. Власти сначала разрешили розничным инвесторам усиливать ставки на самые перегретые акции страны, а затем обнаружили, что эти инструменты увеличивают волатильность. Теперь чиновники пытаются убрать бензин из комнаты, которая уже горит.

Ограничения не вернут потерянные деньги

Новые правила способны уменьшить риск следующей волны спекуляций. Более высокий депозит отсеет часть неподготовленных покупателей, а лимит в 20% не позволит вкладывать весь портфель в один фонд с плечом.

Но эти меры не компенсируют уже понесённые убытки. Люди, которые покупали инструменты возле вершины рынка, могли потерять значительно больше, чем сами Samsung или SK Hynix. Двойное плечо ускоряет не только прибыль, но и уничтожение капитала.

Кроме того, такие фонды рассчитываются по ежедневному движению. Во время резких колебаний их стоимость может разрушаться даже тогда, когда базовая акция позднее возвращается к прежнему уровню. Поэтому простой отскок KOSPI не обязательно восстановит портфели тех, кто держал бумаги с плечом.

Рынок всё ещё держится на нескольких чипмейкерах

Ужесточение правил не устраняет основную слабость корейского рынка — огромную зависимость от Samsung и SK Hynix.

На них приходится значительная часть капитализации и движения индекса. Пока инвесторы верят в рост спроса на память для ИИ, концентрация помогает KOSPI обгонять другие рынки. Когда ожидания меняются, две компании тянут вниз практически всю страну.

Несмотря на обвал, индекс остаётся примерно на треть выше начала года. SK Hynix также сохраняет значительную часть прежнего роста. Это означает, что коррекция могла убрать не весь спекулятивный избыток. Если расходы американских технологических гигантов на дата-центры замедлятся или китайские производители памяти усилят давление, новые ограничения на фонды не остановят обычную распродажу акций. Они лишь не позволят розничным инвесторам так легко умножать собственные потери.

Неопределённость властей сама усиливает нервозность

Reuters Breakingviews обращает внимание ещё на одну проблему: правительство объявляет меры частями и не всегда сразу объясняет сроки и механизм их применения. Из-за этого участники рынка не понимают, где пройдёт окончательная граница регулирования. Неопределённость повышает стоимость страхования от падения и отпугивает долгосрочных инвесторов.

Индекс волатильности KOSPI поднимался до исторического максимума около 86 пунктов. Для рынка, который хочет получить статус развитого в классификации MSCI и привлекать стабильный международный капитал, это крайне неудобная репутация. Южной Корее сейчас нужны не очередные точечные запреты, а последовательные правила, которые одинаково работают и во время эйфории, и после обвала.

Казино прикрыли после проигрыша

Власти Южной Кореи делают в целом разумные вещи: ограничивают концентрацию риска, повышают порог входа и тормозят рекламу инструментов, способных уничтожить капитал за несколько торговых сессий. Но последовательность получилась убийственной.

Сначала регуляторы разрешили фонды с плечом на самые перегретые акции страны. Затем инвесторы занесли в них миллиарды. После этого рынок потерял около $2 трлн, и только тогда государство решило, что ставки стали слишком опасными. Будущих покупателей новые правила, возможно, защитят. Тем, кого уже перемолол обвал, остаётся только смотреть, как власти закрывают казино после того, как деньги закончились.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Южная Корея закрывает биржевое казино после обвала рынка на $2 трлн